财新制造业PMI大幅下降1.1个百分点

9月1日发布的财新中国制造业8月采购经理指数为49.2，较7月下降1.1个百分点，自2020年5月以来首次跌入收缩区间分析认为，财新制造业PMI低于国家统计局之前的临界值，说明中小企业压力较大

展望后期，多数市场人士预计，伴随着疫情扰动等短期因素消退，9月制造业PMI将出现反弹但面对结构性和周期性因素带来的经济下行压力，市场乐观地认为，可以逐步期待更为积极的稳增长政策在货币政策方面，结构性货币信贷政策工具将积极发挥主导作用财政政策方面，加快发行地方专项债券但考虑到当前监管仍对地方隐性债务保持较高压力，可承接专项债务资金的优质项目供给有限，基础设施修复空间不能高估

财新制造业PMI大幅下降1.1个百分点

虽然这一趋势与国家统计局发布的制造业PMI数据一致，但财新制造业PMI下降1.1个百分点的幅度远远大于国家统计局发布的制造业PMI下降幅度。

民生银行高级宏观研究员王靖雯告诉记者，数据的一致趋势表明经济景气度确实在下降，而普遍认为财新制造的PMI指数更能代表中小制造企业的经营状况，因此这意味着中小企业的经营压力更大。

各种分析认为，疫情的扰动是8月制造业景气度下降的重要原因8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，较上月下降5.8个百分点，跌破临界点，反映出近期多省多点疫情影响，非制造业景气度明显下降

虽然财新中国的服务业PMI尚未公布，但部分指标也表明8月份数据将走弱。

疫情是扰乱制造业景气度不可忽视的因素，更需要关注的指标是需求端的变化，即新订单指标王靖雯强调

国家统计局公布的数据显示，8月份，新订单指数首次跌破临界点根据财新的调查，新业务总量连续第二个月下降虽然下降幅度不大，但在2020年4月之后最为显著

制造成本压力仍然相对较大

财新的调查显示，8月制造业采购价格指数和出厂价格指数均小幅上涨，通胀压力再度显现这与国家统计局前一天公布的数据不一致国家统计局调查结果显示，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，分别比上月下降1.6和0.4个百分点，均有所回落据分析，这仍与调查样本范围有关

但从商务部公布的生产资料价格变动情况来看，除8月16日至8月22日这一周外，8月份生产资料价格略有上涨。

从市场趋势来看，在需求恢复和供应链中断的双重刺激下，全球铝价持续上涨伦敦铝价创下2011年以来新高，与2020年4月相比反弹超过80%煤炭价格也保持在高位运行

在政策层面，强监管信号频繁释放日前，国务院要求完善实施重要原材料涨价应对方案，合理增加国内生产，科学组织储备投放，加强重点商品市场联动监管

可以期待一个更加积极和稳定的增长政策

大多数市场参与者预计，伴随着疫情扰动等短期因素消退，9月制造业PMI将出现反弹对于经济运行中结构性因素和周期性因素带来的下行压力，海通证券宏观团队认为，可以逐步期待更加积极的稳增长政策，但要有耐心，深刻理解跨周期调整的内涵

近期多场重要会议提到跨周期，强调今明两年宏观政策衔接，形成实物工作量，以经济高质量发展化解系统性金融风险根据《中信研究报告》，预计稳增长和防风险之间的权重将被重新把握

宏观政策有所调整财政部明确提出适度加快发行地方专项债券国泰君安证券研究所宏观首席分析师董琦表示，8月下半月加快发行，将极大推动专项债发行进度展望四季度，预计新专项债额度年内发行概率较高，发行进度至少达到95%，发行节奏主要集中在9月和12月

考虑到明年一，二季度经济下行压力可能加大，不排除会提出财政政策，年初可能会出台一些专项债务额度王靖雯分析道

但考虑到当前监管仍对地方隐性债务保持较高压力，可承接专项债务资金的优质项目供给有限红塔证券首席经济学家李麒麟认为，基础设施修复的空间怎么估计都不过分

货币政策方面，虽然央行多次表态不搞大水漫灌，但市场仍预期结构性货币政策工具将陆续完善近期信号显示，货币政策应发挥精准滴灌作用，尤其是对小微企业，三农，制造业等重点领域

王靖雯表示，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间，跨周期政策设计和落地必须是一个有序渐进的过程。最近，稳定信贷围绕货币政策展开

到宽信用过渡的讨论，本质上还是要解决经济发展动能立的问题。