国元国际：维持新特能源买入评级目标价21.8港元

国元国际发布研究报告称，维持新特能源买入评级，目标价21.8港元，相当于2021/22年7.5/7.2倍PE，目标价较现价有37%上升空间。

国元国际主要观点如下:

预计2022年公司多晶硅全年实际产量将达到13—14万吨左右

2021年1—9月，公司多晶硅产量5.6万吨受益于冷氢化升级，9月后公司单月产量较之前提升约500—600吨，10—11月公司月产量接近7400—7500吨预计伴随着冷氢化产能的释放，2021年公司全年产量将达到7.6万吨预计新疆冷氢化技术改造将于2022年Q1完成，年产能将提升至10万吨，内蒙包头一期10万吨多晶硅项目建设，预计2022年下半年建成投产，届时公司多晶硅总产能将提升至20万吨/年，考虑产量逐步释放爬坡期，预计全年实际产量将达到13—14万左右

受工业硅和硅片价格下降传导，多晶硅价格开始松动

近期伴随着工业硅价格的下降，特别是下游硅片价格也开始出现较大幅度的下降，两头的传导效应影响，造成多晶硅市场交易价格开始出现松动多晶硅厂商与下游硅片企业新一轮的合约正在商谈中，我们预计12月中下旬后，多晶硅价格将从高位开始出现一定幅度的下降

多晶硅价格理性回归，不改公司长期投资逻辑

根据2022年全行业多晶硅产能释放情况，对应终端装机需求，整体供需平衡，若对应下游硅片产能，则供需错配将持续，多晶硅价格仍将有较大支撑在国家能耗双控政策下，未来扩产将受到能评指标限制，产能释放周期将拉长，头部企业集中度和竞争力将进一步提升因此，即使多晶硅价格理性回归，头部企业仍将有合理的利润率水平，通过扩产以量抵价，未来业绩仍将保持增长而且多晶硅价格下降的风险前期已经有所释放，因此，多晶硅价格理性回归，不改公司长期投资逻辑