天孚通信300394：业绩稳健增长新赛道释放产业成长空间

事件:公司2022年一季度报告，整体营业收入2.83亿元，同比增长16.18%，归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%，扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长11.82%演出符合我们的期望一季度订单交付平稳，收入保持稳定增长:收入端，公司在疫情期间积极协调物流和生产，保证了订单的稳定交付，实现了公司收入增长的稳定增长其中，电信市场需求处于疲软状态，由于数字市场流量增长的需求，对光器件产品的需求持续稳定增长目前，激光雷达板处于R&D前期和试生产阶段，对公司业绩无重大影响从净利率来看，Q1 2022年实现净利率29.57%，比Q1 2021年高出0.43个百分点，盈利水平保持稳定提升成本方面，公司营业成本增速较上期增长27.15%除销售增长导致营业成本同比上升外，原材料和人工成本上升以及产品结构影响导致整体成本率上升三是大额费用管控相对合理，持续加大R&D投入，强化核心技术优势费用方面，销售费用同比增长20.12%，主要是2022年一季度展会费用增加，费用率1.44%，管理费用同比下降16.57%，环比下降22.09%，主要是疫情导致业务沟通大幅减少，费用率6.04%，从费用端来看，销售费用的增加反映了公司一季度整体分步产销的增长各项费用控制良好，利润结构不断优化完善从R&D投资来看，Q1 2021年R&D费用为2692.00万元，同比增长23.29%，环比增长52.34%，占营业收入的9.52%天府通信继续加大R&D投资，强化核心技术竞争力的领先优势深化光模块电信和数字通信市场深度，开辟释放产业增长空间的新赛道:电信市场预计国内5 G需求回落后，产能会逐步回升数字市场，公司高速光引擎项目去年批量交付，用于400G/800G及更高速的数字光模块此外，开拓激光雷达，医疗检测等新领域，将带来新的销售增长点盈利预测及投资评级:公司深耕光通信行业的电信市场和数字通信市场，开拓了激光雷达，医疗检测等新的业务领域我们预计2022—2024年EPS为0.98/1.20/1.46元，当前股价对应的PE估值分别为21/17/14x综合考虑公司竞争格局，行业壁垒，新产品交付等因素，继续看好天府通信未来业绩风险:光模块新领域拓展不及预期，高速光模块基础设施不如预期