1)进口商品关税调整对通胀的贡献豁免清单

信达证券宏观团队

美国对华关税两手策略:一是关税清单，二是豁免清单自2018年以来，美国已对中国征收了四轮关税在此期间，这四轮关税经历了不同批次的关税豁免，原豁免清单继续扩大四轮清单征收金额从小到大，征收范围从局部蔓延到全面与此相对应，每一轮关税豁免的重点范围也逐渐扩大:商品豁免范围从最初的以机械，仪器为重点，逐步扩大到第二轮关税豁免，逐步延伸到塑料，橡胶等化工产品，再演变到第三轮，第四轮关税豁免，进一步延伸到纺织原料等日用消费品

在豁免清单上，目前大部分商品的豁免期已经结束，回到高关税状态仍在免检期的商品清单中只剩下医疗防疫产品和352免检清单美国早期前四轮追加名单的很多豁免已经陆续到期截至目前，仍在豁免有效期内的商品清单只剩下两项豁免:一项是疫情相关医疗防疫用品的豁免清单，另一项是今年最新一批352豁免清单可是，伴随着美国防疫产品生产能力的加强，医疗保健产品的豁免清单缩小了352免检清单有两个特点一是机器设备在豁免数量上占据主要地位，二是消费品项目在关税豁免中的比重有所上升此外，大部分加征商品免税期满后，原加征商品清单将继续执行此前的加征税率，约一半商品将回归高关税状态

关税调整方向:下一步，美国对华关税调整的主要方向可能是杂项产品，机械设备，纺织原料和一些与日常出行相关的运输设备等美国在讨论关税调整时，主要基于以下四点考虑:1)进口商品关税调整对通胀的贡献2)进口商品对中国的战略重要性或其与中国制造2025等产业计划的相关性3)美国或第三国供应的进口商品的可替代性4)对进口商品征收额外关税对国内利益相关者造成的经济损害综合来看，我们认为美国对华关税调整的主要方向可能是杂项产品，机械设备，纺织原料和一些与日常出行相关的运输设备

关税调整的方式和力度:美国可能会用更多的豁免来取代关税取消据估计，美国的取消和豁免项目约占总清单的15%，贸易价值约为400—500亿美元在美国高通胀和国内压力的双重夹击下，我们认为美国关税调整的方式主要是豁免，被取消关税的商品只是一小部分原因有三:一是免除关税对价格的缓冲作用与取消关税没有明显区别，二是关税取消后重启的程序繁琐，第三，取消关税面临更大的政治压力如果美国此轮关税调整以关税豁免为主，我们按照历史覆盖比例估算，预计今年可能有400—500亿美元的出口商品被豁免或取消

风险因素:全球经济形势超预期，中美国际关系的不确定性。