疫后复苏如何演进

近期，伴随着新冠肺炎品种传染性的飙升和重症死亡率的下降，我国疫情防控措施一再优化过程是否曲折，方向不会变春江水暖，资本市场已经抢先一步，开始演绎各种预期

我曾经在2020年三季度写过一篇《春播》，大致期待美国措施放松后的市场复苏中国的情况会有一些相似之处，但由于各种环境差异，最终可能走的路径不会完全一样我们可以参考历史上一些类似的转折点，比较各种因素，找到几种可能的路径

最早的例子是1918年西班牙流感后美国的情况流感疫情期间，恰逢第一次世界大战结束，流感造成的全球人口损失调整为今天的约1.5亿人，美国约200万人第一次世界大战于同年11月结束战后，经济在1919年和1920年连续受到余波影响，美国失业率从1918年的1.4%迅速上升到10%以上不仅仅是美国，全球政局都在动荡《脱离图表》的战败国德国正在酝酿一场更遥远的风暴，大革命后的苏联也经历了混乱

对于全球经济来说，疫情后的第一年可以说是黎明前最黑暗的时候到了1920年，混乱还在继续，但黎明已经悄然到来美国通过了减税法案，新技术的发展与压抑已久的资本结合，开始产生化学反应电力的广泛使用和大规模汽车制造业的兴起刺激了经济无论是上游的钢铁，橡胶，道路基础设施建设，还是周边的宾馆，酒店，加油站等行业，电影和广播带来了一种全新的娱乐方式经过两三年的酝酿，电影和广播带来了一种新的娱乐方式

第二个例子是二战后的《春播》中提到的如果把疫情比作一场战争，转折点应该是疫苗的大规模应用，时间在变如果对应中国，应该是防疫政策的优化资本获利的最佳时期是从珍珠港美国战争的转折点到最后胜利由于战争积累的高额债务和情感透支，美国在战后也经历了几年的不应期直到婴儿潮和战争时期积累的很多技术开始被广泛使用，才出现了长期牛市

第三个是新冠肺炎疫情，它对美国经济和资本市场有三个阶段的影响2020年疫情开始爆发的时候，引起了一波剧烈而短暂的衰退，但是伴随着美联储把水龙头开到极致，资本市场开始了非常神奇的表现

第一阶段，受益于防控措施的电商，互联网，云计算，流媒体，疫苗等行业，以及一轮轮补贴带动的替代消费行业赚了大钱，经济呈K型两极分化，第二阶段，伴随着疫苗的大规模推广应用和封锁的解除，旅游娱乐等服务及相关消费开始边际改善，互联网等行业开始同比下滑，第三阶段，伴随着进一步自由化和消费增长，抗疫过程中出清产能和投入不足的效应开始显现，商品纷纷上涨，通胀逐渐失控美联储绝不能以前所未有的速度开始货币紧缩，然后市场将逐渐降温这三个阶段的巨变发生在短短两年多的时间里，其一系列影响仍在持续

参考这些例子，我们可以大致推断出几个共同点首先，无论是疫情还是大战，大部分都会导致市场快速而巨大的波动在事件结束后直到一两年的期间，长期持仓的策略不一定有效，其次，从拐点到抗疫/战争胜利，市场整体收益最好最后，疫情和战争对经济和资本市场的影响不会很快消失，而会以余震的形式存在一到两年，可能导致资本市场的剧烈调整

简单对比2021年后美国的消费市场，与2019年相比，主要城市的消费支出增长超过15%，其中上半年增速达到25%以上，直到第三季度才有所减弱这促进了整体经济的快速复苏其中，2020年政府发放的几轮救助资金的遗留问题，房贷等机构的债务展期以及信用卡申请数量的激增形成了底部支撑可是，快速复苏下的隐患已经开始显现在低基数和需求集中释放的作用下，2021年通胀已经明显开始上升，消费者出于对未来物价上涨的担忧，开始提前消费这在前期对消费有积极的激励作用，但伴随着同年第三季度通胀飙升至7.5%以上，高通胀开始侵蚀消费能力，随后美联储不得不采用打击需求的方法来抑制通胀，消费者开始削减不必要的消费，将节省下来的购买力用于更刚性的需求

历史不会简单地重演，但会与同一理念押韵回到中国的现状，开弓没有回头箭，改变的方向很明确资本市场不怕短期和巨大的一次性损失，只怕长期的不确定性2022年基数效用叠加低逐步放宽限制，2023年疫情恢复行业边际改善可期

但是，未来还有三个不确定性第一，群体行为存在差异，初始阶段会出现认知混乱和适应不良排队购药等独特现象很难找到类比，对需求恢复的速度和幅度的影响未知，其次，消费能力的限制无论低收入还是高收入群体，他们的消费能力和意愿都受到一定程度的影响只有大力刺激消费政策的协调，才能有更好的效果，最后，刺激措施一旦启动，是否会在一段时间后引发类似海外的通胀问题毕竟，当前全球通胀已经开始高位回落除了各大央行的联合收紧，中国大规模的阶段性风险控制也是不可或缺的因素一旦2023年暂停加息，开放中国，未来是否会成为影响市场的因素也需要观察