目前中期报告的风险已经释放大众食品板块已经大幅回调

本期投资提示:

投资建议:大众食品Q2业绩低于预期，第二季度调味品，肉制品，休闲零食等细分行业收入和利润下降在中期报告和上一期周报的预告中，我们指出大众在第二季度面临高基数，成本上升，费用增加的三重压力，中期报告将普遍承压，估值偏高，面临业绩下滑，消化估值的压力目前中期报告的风险已经释放，大众食品板块已经大幅回调该板块估值已降至28倍，低于历史均值35倍，2020年均值为37倍高估值已经被部分消化可是，从根本上看，缺乏阶段性的催化作用预计三季度需求恢复缓慢，分阶段成本压力仍较大短期内需要耐心长期来看，对于成长空间广阔，管理优秀的公司，我们认为可以逐渐乐观起来，关注股价回调带来的中长期机会

重庆啤酒，百润，华润啤酒，伊利，绝味食品，安井食品，关注度如下:海天叶巍，双汇发展，青岛啤酒。

啤酒:高端产品加速，现有玩家受益重点公司21H1营业总收入同比增长16%由于去年基数较高，Q2的增速放缓量价分割方面，21H1重点公司整体销量同比增长7.2%，主要是因为即饮渠道基本恢复正常，高端化趋势下高端产品量增加受产品结构升级带动，重点公司21H1吨酒价格同比增长8.2%利润方面，21H1结构升级导致吨酒整体价格涨幅大于吨酒成本涨幅，毛利率同比提升行业重点公司整体毛利率为44.8%，同比增长1.8pct.21H1若剔除华润啤酒土地出让一次性补偿约13亿的影响，归属于重点公司的整体净利润同比增长33.1%母公司净利率为12.3%，同比增长1.6%

调味品:收入和利润承压，等待需求拐点21Q2行业重点公司收入普遍下降，整体收入同比下降13.85%该板块营收表现不佳的主要原因是:1)去年调味品企业为了冲刺全年指导目标，普遍采取压货策略，导致上半年库存较高，2)今年需求恢复低于预期，餐饮需求未完全恢复尚超被社区团购分流，企业应对渠道变化需要时间，3)去年Q2疫情恢复后，渠道补充库存，基数较高关注下半年调味品需求拐点的确认一方面，6月以来，疫情现场反弹，暴雨洪水等不利因素抑制了餐饮需求的恢复另一方面，今年宏观经济复苏乏力，居民消费恢复低于预期我们建议耐心等待下半年需求恢复由于月度数据波动较大，易受节假日影响，建议拉长时间段，结合渠道库存，价格，促销情况确认需求拐点，在压力下寻找回调布局机会建议关注领涨海天的回调机会

乳制品:需求持续高企，盈利能力基本稳定21Q2重点公司营业总收入同比增长9.82%，实现高基数下的稳健增长判断乳制品具有一定的刚需属性，需求稳步上升同时，疫情下消费者健康意识增强，带动需求复苏2011年上半年，由于短期原奶价格两位数上涨，成本端承压

肉制品:双汇短期业绩承压，关注未来改善21Q2行业重点公司营业总收入同比下降12.25%归母净利润同比下降31.2%21Q2双汇肉制品营收同比下降11.6%，主要是去年二季度渠道补货导致基数较高，而今年一季度渠道提前备货导致二季度去库存，产品结构进一步恢复正常利润方面，21Q2肉制品营业利润同比下降24%，主要原因是鸡肉价格上涨，辅料和包装材料价格大幅上涨，公司加大了对员工薪酬和市场费用的投入双汇21Q2屠宰收入同比下降18%，屠宰利润同比下降118%，主要原因是去年同期基数较高，库存和进口肉利润大幅下降，5—6月猪价大幅下跌导致公司计提冻品库存减值准备预计下半年计提大额减值准备的可能性较小

综合:收入整体增速放缓，利润面普遍承压综合食品领域的大部分公司都是各个细分领域的龙头公司由于行业差异很大，他们在营收和利润上的表现也大不相同从收入方面来看，表现依旧分化20年疫情受益国Q2总体承压，受损品种稳步恢复，盈利能力普遍减弱

风险警示:食品安全问题，竞争格局恶化，成本上升。