碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇

我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张化工的下一波行业格局取决于人才竞争化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱优秀的公司凭借有效的激励，卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势，低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地

碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇

碳中和对化工行业的影响深远据NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中工艺排碳占比6%左右，工程排碳占比12%左右，受3060 碳中和目标影响很大

第一阶段分步达峰化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同

第二阶段未来的竞争在下游和海外伴随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区

第三阶段生物基材料和能源的时代化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击生物基材料是一种可能的替代/补充方案伴随着生物基材料成本下降，化石基材料成本上升，以及非粮原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料

值得强调的是，以上是长达40 年的行业演变思路，3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小此外，在3060 目标下会演变出一系列可操作的政策伴随着具体政策的落地，以及新技术的突破，我们理解的3 个阶段也可能相互交错进行

飓风艾达来袭，巴斯夫，埃克森美孚，陶氏等部分化工厂停工8 月29 日，飓风艾达在路易斯安那州富尔琼港附近登陆，最大持续风速为150 英里/小时，达到了萨菲尔—辛普森飓风风力等级中的4 级飓风。

产品方面，甲醇受到的影响最大受飓风影响，美国甲醇产能预计有400 万吨关停，占美国总产能的43%主要是Methanex 在Geismar 的两套甲醇装置和科氏在St.James 的甲醇装置关停，再加上美国墨西哥湾沿岸其他正在检修的甲醇装置，全美约有60%的甲醇产能处于停产状态这意味着以甲醇作为生产原料的醋酸存在很大缺口美国醋酸价格一直攀升，从8 月中旬的1600 美元/吨直接飙升到1825 美元/吨，而同期中国醋酸的离岸价格不足800 美元/吨，中美醋酸价差历史性超过1000 美元/吨美国作为全球最大的醋酸出口国甚至在考虑是否外采醋酸以满足美国下游生产的需求

企业方面，巴斯夫在路易斯安纳州的Geismar 工厂遭遇不可抗力，已于当地时间8 月29 日12 时关闭其40 万吨/年的MDI 装置，16 万吨/年的TDI 装置，35 万吨/年的聚醚多元醇装置，16.2 万吨/年的BDO装置，以及22 万吨/年的EO 装置陶氏关闭了其在路易斯安那州塔夫脱StCharles 工厂和Plaquemine 工厂的业务StCharles 工厂产品包括聚乙烯，醋酸，丙烯酸，环氧乙烷，乙二醇醚和表面活性剂等化学品Plaquemine 工厂产品包括聚乙烯苯，甲苯，EO，乙二醇醚，丙二醇和环氧丙烷等化学品在巴吞鲁日地区，埃克森美孚正在调整其开工率并关闭其综合设施的一些装置，包括一个炼油厂和一个化学综合体，生产乙烯，丙烯，丁二烯，PE，聚丙烯，邻苯二甲酸酐，增塑剂，苯，甲苯，异丙醇，基础油和各种其他化学品

印度对涉华TDI 启动第一次反倾销日落复审立案调查8 月27 日，印度商工部发布公告，应印度企业Gujarat NarmadaValley Fertilizers Chemicals Limited 的申请，对原产于或进口自中国，日本和韩国的异构体比例为80:20 的甲苯二异氰酸酯 启动第一次反倾销日落复审立案调查本案倾销调查期为2020 年4月1 日至2021 年3 月31 日，损害调查期为2017 年—2018年，2018 年—2019 年，2019 年—2020 年及2020 年4 月1 日至2021 年3 月31 日本案涉及印度海关编码2929 项下的产品

钛白粉或纳入国家战略资源储备，产业链将迎价值重估8 月25 日，工业和信息化部在关于政协第十三届全国委员会第四次会议第1341 号提案答复的函中表示，有关部门正在编制十四五国家储备发展规划，将充分考虑将钛白粉纳入国家战略资源储备的建议国家有关部门正积极推进钛矿资源综合利用，下一步科技部将设立战略性矿产资源开发利用重点专项，推动钛矿资源高值化利用技术开发和应用同时，工信部将会同有关部门密切关注盐酸萃取法钛白粉工艺技术研发及产业化进展，并对获得过国家级或省部级科技奖，技术水平成熟可靠，生产过程本质安全，节能减排成效显著的钛白粉生产核心工艺，通过印发《产业结构调整指导目录》的方式予以推广应用，相关单位可按有关要求积极申报，稳步推进新工艺试点值得注意的是，钛白粉产业链将迎来价值重估，钛白粉企业的估值体系变化的核心在于企业未来发展的方向，龙头企业有望通过钛白粉产业链的综合利用，快速切入新能源磷酸铁产业在钛白粉景气度向上，需求不断提升而新增供给有限的背景下，钛白粉价格不断上涨同时，部分钛白粉企业如龙佰集团，中核钛白，安纳达等开始进军新能源领域，生产磷酸铁或磷酸铁锂，实现钛产业链与新能源产业链的耦合

中国化学:碳中和解决方案提供商

8 月29 日，公司公告2021 年半年报据公告，2021 年上半年公司实现营收559.15 亿元，同比增长53.08%，归母净利润19.32 亿元，同比增长33.70%，扣非后归母净利润17.80 亿元，同比增长26.41%，加权平均ROE 为5.25，同比提高0.79 个百分点公司经营情况持续稳步向好2021 年上半年公司新签合同1318.62 亿元，同比增长44.93%从业务领域看，新签化学工程合同额929.89 亿元，占新签合同总额的70.52%，占比较上年同期下降8.88 个百分点新签基础设施合同额283.96 亿元，占新签合同总额的21.53%，占比较去年同期上升了4.42 个百分点在碳达峰，碳中和战略目标下，公司早有技术布局围绕源头减碳，过程降碳，尾端固碳，在各环节通过技术创新助力实现双碳未来，公司不只是一流的工程公司+化工新材料公司，更会在双碳背景下，凭借碳补集，固碳，产氢，储氢，氢能利用，多晶硅等众多技术储备，成为双碳时代的解决方案提供商综上，坚定看好公司长期发展

行业检修情况:

纯苯:本周处于检修状态的产能共121.34 万吨，与上周持平。

甲苯:本周处于检修状态的产能共52.2 万吨，与上周持平。

丙烯:本周处于检修状态的产能共255 万吨，比上周增加177 万吨。

丁二烯:本周处于检修状态的产能共69.5 万吨，比上周增加5万吨。

异丁烯:本周无处于检修状态的产能，与上周持平。

双酚A:本周处于检修状态的产能共0 万吨，与上周持平。

PX:本周处于检修状态的产能共289.5 万吨，上周增加100 万吨。

PTA:本周处于检修状态的产能共1647 万吨，比上周增加100 万吨。

丙烯酸:本周处于检修状态的产能119 万吨，比上周增加11 万吨。

丙烯酸丁酯:本周处于检修状态产能共49 万吨，与上周持平。

环氧丙烷:本周处于检修状态的产能共78 万吨，比上周增加68万吨。

乙二醇:本周处于检修状态的产能共805.5 万吨，比上周减少55万吨。

醋酸:本周处于检修状态的产能共256 万吨，比上周增加50 万吨。

酸酐:本周处于检修状态的产能共15 万吨，与上周持平。

DMF:本周处于检修状态的产能共7 万吨，比上周减少15 万吨。

己二酸:本周处于检修状态的产能共38 万吨，与上周持平。

MDI:本周处于检修状态的产能共282 万吨，比上周增加141 万吨。

TDI:本周处于检修状态的产能共205 万吨，与上周持平。

聚酯切片:本周处于检修状态的产能共10 万吨，与上周持平。

聚酯瓶片:本周处于检修状态的产能共225 万吨，比上周增加30万吨。

涤纶短纤:本周处于检修状态的产能共135 万吨，比上周增加20万吨。

涤纶长丝:本周处于检修状态的产能共302 万吨，比上周增加152 万吨。

锦纶切片:本周处于检修状态的公司共2 家，比上周减少1 家。

合成氨:本周处于检修状态的公司共22 家，比上周增加1 家。

风险提示

政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。